中標：四大人性弱點之一
小標：做對不敢看
談到二○○五年股價漲幅超過四倍的宏達電，不少投信基金經理人或銀行
保險業投資長都有相同怨歎：「很明顯的，這是一檔潛力股，所以我們早早就進
場佈局，不過我們沒有賺四倍，甚至沒有賺到一倍，因為在規避風險的考量之下，
我們也早早就獲利出場了。」這種怨歎，就是屬於人性四大弱點之一：「做對不
敢看」。
投信業者或金融業投資長由於掌握龐大資金，買賣靈活度較低，為了避免
獲利了結之時出貨不及，風險意識自然必須高人一等，不過，一般散戶即便沒有
「出貨不及」的顧慮，但操作時卻也經常犯下「做對不敢看」的失誤，操作的方
向明明是正確的，基於自己的判斷，認為手中的佈局策略將有獲得相當利潤空間
的機會，但在僅僅賺得蠅頭小利之後，卻忘記了自己當初的判斷基礎，不敢再以
同樣基礎的角度看待未來行情，而是開始擔心市場行情反轉風險，於是，早早出
場，錯失了接下來的獲利空間。
中標：四大人性弱點之二
小標：做錯一直看
做對的時後不敢往下看，但是當佈局方向錯誤之時，一般人卻又會不斷說
服自己繼續往下看，「再看一看，搞不好要反轉了。」這種心態，就是四大人性
弱點之一的「做錯一直看」。
一般人常有的迷思，是把「股票投資」與「期貨交易」混為一談，如果看
好一檔個股的長期投資價值而買進個股，那叫投資，可以也必須忍受短線上的虧
損，但買期貨的錢不會投入個股或基金，不會讓你成為股東或受益人，所以玩期
貨的人不能稱為「投資人」，而是稱作「交易人」，期貨交易的功能是在一定時間
之內進行避險、投機與套利，絕不帶有一絲一毫的長期投資效果。
所以，期貨交易人的思考方向就不能與長線投資相提並論，對以短線投機
獲利為目標的交易人來說，必須抱著「不成功便成仁」的心態，「出手就賺」是
基本要求，當你「出手就賠」的時候，不必給自己太多的解釋空間，這代表你誤
判短線行情，而期貨及選擇權本來就屬於短線商品，如果你執迷不悟，期權的高
敏感度及「高槓桿的零和遊戲」屬性，可能會讓你短期之內受到重傷。
中標：四大人性弱點之三
小標：看對不敢做
「看對不敢做」的人，比「做對不敢看」的人更慘，基本上，兩種人都對
後市有了正確的判斷，但前者甚至連蠅頭小利都沒賺到，因為他完全沒有依據自
己的判斷進場佈局，看對也枉然。
既然看了，為何不做？因為對自己沒有自信，害怕誤判的風險，而這種沒
自信、怕風險的人性，也是期貨、選擇權短線交易人的最大致命傷之一。短線獲
利的基本致勝策略，就是在一次次的成功搶短當中累積利潤，重點，就是不放棄
任何一次的短線獲利機會，既然你選擇玩期貨及選擇權，而非藉由股票或基金等
具有長期投資機會的市場來增加財富，那麼，你的功課就是不斷的找到短線獲利
機會，並且抓住它，如果只是找到，而沒有抓到，或者是久久才賺那麼一次，如
此也就難以累積利潤，稱不上是個成功的期權操盤手。
當然，沒有人是每次出手都能保證賺錢，這也是造成出手之前總會猶豫躊
躇的原因，但也正因為這樣的心態，可能致使錯失了諸多獲利良機，你的期權操
作只能像是在打游擊，而缺乏完整綿密的戰略效果。
中標：四大人性弱點之四
小標：看錯一直做
最慘的就是這種人，看錯一直做。這種人確實掌握了短線投機的基本心態：
不斷試圖抓到短線獲利的機會，可惜，沒有認清事實，認清自己並不適合短線投
機的事實，或者應該說，這種人即便一再賠錢，但始終沒有從本身的知識學能、
進出技巧，或是操作習慣上尋求改進，相對於「看對不敢做」的缺乏自信，這種
人就是失之於過度自信。
有自信不是壞事，但自信也要有根據，沒有根據的自信無異於賭徒，甚至
是比賭徒還糟，賭博式的押注還有或然率可以期待，自信滿滿不斷下注，終有命
運之神眷顧的一次，但「看錯一直做」的人雖然也是一而再三的下注，但因為「看
錯」卻不自知，押寶的方向永遠錯誤，結果也是一而再三的失敗。
小標：提高看對機率 克服心態問題
許績慶認為，這四大人性弱點可以概分為「看」與「做」等兩個層面來進
一步討論，其中，「看」是判斷能力，對期貨、選擇權交易人來說，是屬於「本
職學能」的部份；至於「做」，則是落實執行問題，牽涉到自信心與投資心態等
層面。最理想的狀況，是看對、做對、一直看、一路做，可惜，這是極少數「高
手中的高手」才能達到的境界。
不過，一般散戶就算難臻頂尖高手之境，但只要強化「本職學能」，提高「看
對」的機率，再加上有效克服心態問題，做對繼續做、做錯不再看，那麼，仍然
能夠擠身高手之林，成為期權市場上的少數贏家。而近年來市場熱度快速竄升的
「程式交易」，其功能就在於能助散戶立即晉升「高手」等級。
回頭再來看看二○○四年的那場「期權超級盃 等你來挑戰」活動，在三個
月的競賽期間，群益期貨所開發的程式交易商品「群益策略王決策系統」總績效
約為16.78%，雖然遠不及賺取倍數利潤的3%頂尖高手，也略遜於同期加權指數
表現，但至少能夠維持正數報酬，且與指數相較，也算能夠掌握絕大多數的大盤
獲利機會，換言之，「群益策略王決策系統」的程式交易，已可稱為期權市場當
中的高手之一。
小標：一個口令一個動作 紀律操作自然成形
程式交易何以輕易打敗多數散戶，成為市場高手？這可以先從程式交易的
基本精神開始談起。「如果用廣義的角度來說，所謂的程式交易，就是指『有紀
律的交易』！」許績慶舉例，一般人在投資股票的時候，通常會先告訴自己：「跌
到幾塊錢的時候就買。」或者「漲到多少錢就賣。」但當價位真的來到，卻又往
往受到當時的市場多空氣氛影響，抱持再看一下的心態，影響進出動作，這就是
「沒有紀律」的操作，反之，有憑有據該買就買、該出就出，以近乎冷血的機械
化動作來取代人性思考，這就是有紀律的操作，但要做到如此並不簡單，要先有
思想，才會有信仰，之後才會真正有力量去完成紀律化的行為。
程式交易的基本精神就在於此，雖然程式交易的設計往往考量了諸多變數
與算計，但通常會有清楚明確的進出指令動作，在「一個口令、一個動作」的運
作模式之下，自然能夠產生紀律化的交易行為，而這種紀律操作行為，則能化解
人性弱點當中的「心態問題」：既然操作指令明確，該進就進，不會錯失獲利機
會，該出就出，不會對停損有所躊躇。
小標：套利策略不同 屬性彼此互異
當然，有紀律的操作必須要配合一定程度的「本職學能」，否則，就會淪入
「看錯一直做」的窘境。顧名思義，程式交易是運用科學程式的運算來形成進出
指令，程式夠不夠「聰明」，就是攸關這個程式交易商品「本職學能」是否精良
的關鍵了。
不過，必須注意的是，程式交易發展至此，也開始出現了明顯的差異化發
展，許績慶指出，目前市場上的程式交易商品，其運用的投機、避險或套利策略
不見得彼此相同，舉例來說，有所謂的「市場分散」策略，像是利用期貨、現貨
等不同市場的產品組合交叉避險，即屬此類，而「時間分散」策略，則像利用不
同週期的選擇權或期貨部位交互運用，也會產生分散的效果，除此之外，尚有「產
品分散」、「邏輯分散」等。
小標：導入資產配置觀念 建構分散模組交易
不同的策略有不同的特質，基本上，在選擇程式交易時，必須先瞭解其套
利策略所需運用的衍生性商品，評估這些商品的資金需求是否符合個人能力，以
及對這些衍生性商品是否具有一定的操作熟悉度等，另方面程式交易的過去歷史
記錄也是不可或缺的重要參考指標，包括了致勝率、最多連續虧損次數、最大報
酬、最大虧損等，都是在選擇程式交易之前必須掌握的數據。然而，除了基於這
些基本原則來選擇程式交易之外，近來也愈來愈多人開始建立一種新的運用程式
交易觀念：「分散模組交易」。
「簡單來說，分散模組交易就是投資領域當中的『資產配置』觀念，導入
程式交易的運用。」許績慶表示，根據長期統計分析，投資成敗的因素當中，有
10%取決於市場走勢，而有高達85%的比重，是看你的資產配置如何，至於另外
5%，則是運氣成份。換言之，運用不同屬性的投資工具加以適當配置組合，就
是左右投資成敗的重大關鍵，而把這個投資領域的觀念運用於程式交易當中，同
樣能夠得到類似的效果。
小標：陪審團決定多空 風險分散更細膩
前面提過，程式交易也有不同屬性、不同特質的商品，每一種屬性的商品
都有各自的著眼點，其程式運算的進出指令也有可能各自互異，如果只看單一的
程式交易，則你所獲得的指令可能非常單純，不是作多就是作空，但如果把幾個
程式交易集合在一起，像是進行資產配置一般，把不同的程式交易訂定不同比重
的參考性，那麼，所得到的結果就能更加細膩一些，不只是多或空，而是可以推
敲出作多或作空的適當程度。
許績慶以美國法院的「陪審團制度」加以說明，法官依據個案的特性，召
集不同立場與關點的陪審團成員，如此一來，依據陪審團的整體意見，法官不僅
能夠決定被告有罪或無罪，也能由此定奪罪犯判刑的輕重程度。回歸到程式交易
來說，一個程式交易就像是一位陪審團成員，把幾個程式交易的指令共同參考，
則能從中找到最穩當的多空方向，以及多空程度。
小標：報酬率略為下降 致勝率有效提高
簡單來說，分散模組式的運用程式交易，其優點在於具有資產配置的細膩
度與分散風險效果，相對較能達到提高致勝率且獲利穩定的目標，不過，同樣也
隱含了資產配置的缺點，最大的可能報酬率降低。由於作多或作空的程度可能受
到不同屬性程式交易的牽制，因此佈局的積極度將低於單純接受單一程式交易指
令的狀況，掌握獲利機會的程度可能也就受限，但長期而言，則是不受影響的。
說到這裡，可以總歸分散模組交易的優勢。如前面所說，期權操作的最高
境界就是看對、做對、一直看、一路做，分散模組交易是程式交易的運用，而程
式交易的精神就是克服人性干擾，達到紀律交易的目的，不致於出現「該進不進」
或「該出不出」的缺憾；而利用分散模組交易，則能提高「看對」的機率，整體
來說，雖然投資報酬率可能下降，但看對並且做對的次數提高，累積獲利的速度，
絕不輸人。
小標：做對不敢看
談到二○○五年股價漲幅超過四倍的宏達電，不少投信基金經理人或銀行
保險業投資長都有相同怨歎：「很明顯的，這是一檔潛力股，所以我們早早就進
場佈局，不過我們沒有賺四倍，甚至沒有賺到一倍，因為在規避風險的考量之下，
我們也早早就獲利出場了。」這種怨歎，就是屬於人性四大弱點之一：「做對不
敢看」。
投信業者或金融業投資長由於掌握龐大資金，買賣靈活度較低，為了避免
獲利了結之時出貨不及，風險意識自然必須高人一等，不過，一般散戶即便沒有
「出貨不及」的顧慮，但操作時卻也經常犯下「做對不敢看」的失誤，操作的方
向明明是正確的，基於自己的判斷，認為手中的佈局策略將有獲得相當利潤空間
的機會，但在僅僅賺得蠅頭小利之後，卻忘記了自己當初的判斷基礎，不敢再以
同樣基礎的角度看待未來行情，而是開始擔心市場行情反轉風險，於是，早早出
場，錯失了接下來的獲利空間。
中標：四大人性弱點之二
小標：做錯一直看
做對的時後不敢往下看，但是當佈局方向錯誤之時，一般人卻又會不斷說
服自己繼續往下看，「再看一看，搞不好要反轉了。」這種心態，就是四大人性
弱點之一的「做錯一直看」。
一般人常有的迷思，是把「股票投資」與「期貨交易」混為一談，如果看
好一檔個股的長期投資價值而買進個股，那叫投資，可以也必須忍受短線上的虧
損，但買期貨的錢不會投入個股或基金，不會讓你成為股東或受益人，所以玩期
貨的人不能稱為「投資人」，而是稱作「交易人」，期貨交易的功能是在一定時間
之內進行避險、投機與套利，絕不帶有一絲一毫的長期投資效果。
所以，期貨交易人的思考方向就不能與長線投資相提並論，對以短線投機
獲利為目標的交易人來說，必須抱著「不成功便成仁」的心態，「出手就賺」是
基本要求，當你「出手就賠」的時候，不必給自己太多的解釋空間，這代表你誤
判短線行情，而期貨及選擇權本來就屬於短線商品，如果你執迷不悟，期權的高
敏感度及「高槓桿的零和遊戲」屬性，可能會讓你短期之內受到重傷。
中標：四大人性弱點之三
小標：看對不敢做
「看對不敢做」的人，比「做對不敢看」的人更慘，基本上，兩種人都對
後市有了正確的判斷，但前者甚至連蠅頭小利都沒賺到，因為他完全沒有依據自
己的判斷進場佈局，看對也枉然。
既然看了，為何不做？因為對自己沒有自信，害怕誤判的風險，而這種沒
自信、怕風險的人性，也是期貨、選擇權短線交易人的最大致命傷之一。短線獲
利的基本致勝策略，就是在一次次的成功搶短當中累積利潤，重點，就是不放棄
任何一次的短線獲利機會，既然你選擇玩期貨及選擇權，而非藉由股票或基金等
具有長期投資機會的市場來增加財富，那麼，你的功課就是不斷的找到短線獲利
機會，並且抓住它，如果只是找到，而沒有抓到，或者是久久才賺那麼一次，如
此也就難以累積利潤，稱不上是個成功的期權操盤手。
當然，沒有人是每次出手都能保證賺錢，這也是造成出手之前總會猶豫躊
躇的原因，但也正因為這樣的心態，可能致使錯失了諸多獲利良機，你的期權操
作只能像是在打游擊，而缺乏完整綿密的戰略效果。
中標：四大人性弱點之四
小標：看錯一直做
最慘的就是這種人，看錯一直做。這種人確實掌握了短線投機的基本心態：
不斷試圖抓到短線獲利的機會，可惜，沒有認清事實，認清自己並不適合短線投
機的事實，或者應該說，這種人即便一再賠錢，但始終沒有從本身的知識學能、
進出技巧，或是操作習慣上尋求改進，相對於「看對不敢做」的缺乏自信，這種
人就是失之於過度自信。
有自信不是壞事，但自信也要有根據，沒有根據的自信無異於賭徒，甚至
是比賭徒還糟，賭博式的押注還有或然率可以期待，自信滿滿不斷下注，終有命
運之神眷顧的一次，但「看錯一直做」的人雖然也是一而再三的下注，但因為「看
錯」卻不自知，押寶的方向永遠錯誤，結果也是一而再三的失敗。
小標：提高看對機率 克服心態問題
許績慶認為，這四大人性弱點可以概分為「看」與「做」等兩個層面來進
一步討論，其中，「看」是判斷能力，對期貨、選擇權交易人來說，是屬於「本
職學能」的部份；至於「做」，則是落實執行問題，牽涉到自信心與投資心態等
層面。最理想的狀況，是看對、做對、一直看、一路做，可惜，這是極少數「高
手中的高手」才能達到的境界。
不過，一般散戶就算難臻頂尖高手之境，但只要強化「本職學能」，提高「看
對」的機率，再加上有效克服心態問題，做對繼續做、做錯不再看，那麼，仍然
能夠擠身高手之林，成為期權市場上的少數贏家。而近年來市場熱度快速竄升的
「程式交易」，其功能就在於能助散戶立即晉升「高手」等級。
回頭再來看看二○○四年的那場「期權超級盃 等你來挑戰」活動，在三個
月的競賽期間，群益期貨所開發的程式交易商品「群益策略王決策系統」總績效
約為16.78%，雖然遠不及賺取倍數利潤的3%頂尖高手，也略遜於同期加權指數
表現，但至少能夠維持正數報酬，且與指數相較，也算能夠掌握絕大多數的大盤
獲利機會，換言之，「群益策略王決策系統」的程式交易，已可稱為期權市場當
中的高手之一。
小標：一個口令一個動作 紀律操作自然成形
程式交易何以輕易打敗多數散戶，成為市場高手？這可以先從程式交易的
基本精神開始談起。「如果用廣義的角度來說，所謂的程式交易，就是指『有紀
律的交易』！」許績慶舉例，一般人在投資股票的時候，通常會先告訴自己：「跌
到幾塊錢的時候就買。」或者「漲到多少錢就賣。」但當價位真的來到，卻又往
往受到當時的市場多空氣氛影響，抱持再看一下的心態，影響進出動作，這就是
「沒有紀律」的操作，反之，有憑有據該買就買、該出就出，以近乎冷血的機械
化動作來取代人性思考，這就是有紀律的操作，但要做到如此並不簡單，要先有
思想，才會有信仰，之後才會真正有力量去完成紀律化的行為。
程式交易的基本精神就在於此，雖然程式交易的設計往往考量了諸多變數
與算計，但通常會有清楚明確的進出指令動作，在「一個口令、一個動作」的運
作模式之下，自然能夠產生紀律化的交易行為，而這種紀律操作行為，則能化解
人性弱點當中的「心態問題」：既然操作指令明確，該進就進，不會錯失獲利機
會，該出就出，不會對停損有所躊躇。
小標：套利策略不同 屬性彼此互異
當然，有紀律的操作必須要配合一定程度的「本職學能」，否則，就會淪入
「看錯一直做」的窘境。顧名思義，程式交易是運用科學程式的運算來形成進出
指令，程式夠不夠「聰明」，就是攸關這個程式交易商品「本職學能」是否精良
的關鍵了。
不過，必須注意的是，程式交易發展至此，也開始出現了明顯的差異化發
展，許績慶指出，目前市場上的程式交易商品，其運用的投機、避險或套利策略
不見得彼此相同，舉例來說，有所謂的「市場分散」策略，像是利用期貨、現貨
等不同市場的產品組合交叉避險，即屬此類，而「時間分散」策略，則像利用不
同週期的選擇權或期貨部位交互運用，也會產生分散的效果，除此之外，尚有「產
品分散」、「邏輯分散」等。
小標：導入資產配置觀念 建構分散模組交易
不同的策略有不同的特質，基本上，在選擇程式交易時，必須先瞭解其套
利策略所需運用的衍生性商品，評估這些商品的資金需求是否符合個人能力，以
及對這些衍生性商品是否具有一定的操作熟悉度等，另方面程式交易的過去歷史
記錄也是不可或缺的重要參考指標，包括了致勝率、最多連續虧損次數、最大報
酬、最大虧損等，都是在選擇程式交易之前必須掌握的數據。然而，除了基於這
些基本原則來選擇程式交易之外，近來也愈來愈多人開始建立一種新的運用程式
交易觀念：「分散模組交易」。
「簡單來說，分散模組交易就是投資領域當中的『資產配置』觀念，導入
程式交易的運用。」許績慶表示，根據長期統計分析，投資成敗的因素當中，有
10%取決於市場走勢，而有高達85%的比重，是看你的資產配置如何，至於另外
5%，則是運氣成份。換言之，運用不同屬性的投資工具加以適當配置組合，就
是左右投資成敗的重大關鍵，而把這個投資領域的觀念運用於程式交易當中，同
樣能夠得到類似的效果。
小標：陪審團決定多空 風險分散更細膩
前面提過，程式交易也有不同屬性、不同特質的商品，每一種屬性的商品
都有各自的著眼點，其程式運算的進出指令也有可能各自互異，如果只看單一的
程式交易，則你所獲得的指令可能非常單純，不是作多就是作空，但如果把幾個
程式交易集合在一起，像是進行資產配置一般，把不同的程式交易訂定不同比重
的參考性，那麼，所得到的結果就能更加細膩一些，不只是多或空，而是可以推
敲出作多或作空的適當程度。
許績慶以美國法院的「陪審團制度」加以說明，法官依據個案的特性，召
集不同立場與關點的陪審團成員，如此一來，依據陪審團的整體意見，法官不僅
能夠決定被告有罪或無罪，也能由此定奪罪犯判刑的輕重程度。回歸到程式交易
來說，一個程式交易就像是一位陪審團成員，把幾個程式交易的指令共同參考，
則能從中找到最穩當的多空方向，以及多空程度。
小標：報酬率略為下降 致勝率有效提高
簡單來說，分散模組式的運用程式交易，其優點在於具有資產配置的細膩
度與分散風險效果，相對較能達到提高致勝率且獲利穩定的目標，不過，同樣也
隱含了資產配置的缺點，最大的可能報酬率降低。由於作多或作空的程度可能受
到不同屬性程式交易的牽制，因此佈局的積極度將低於單純接受單一程式交易指
令的狀況，掌握獲利機會的程度可能也就受限，但長期而言，則是不受影響的。
說到這裡，可以總歸分散模組交易的優勢。如前面所說，期權操作的最高
境界就是看對、做對、一直看、一路做，分散模組交易是程式交易的運用，而程
式交易的精神就是克服人性干擾，達到紀律交易的目的，不致於出現「該進不進」
或「該出不出」的缺憾；而利用分散模組交易，則能提高「看對」的機率，整體
來說，雖然投資報酬率可能下降，但看對並且做對的次數提高，累積獲利的速度，
絕不輸人。
